稳定币从野蛮生长到合规探索，USDT与USDC的兴衰与机遇

据相关机构报告，截至2024年末，全球稳定币总市值已超过2000亿美元，2024年稳定币交易额达到15.6万亿美元，首次超过VISA和Mastercard。

稳定币发展历程

起步探索阶段（2014年）

稳定币发展最初源于加密社区探索在区块链上实现价格稳定的代币。2014年7月，基于比特股区块链的bit USD问世，它采用加密货币超额抵押机制，以比特股原生代币BTS（原文“B7S”可能有误）作为抵押，发行与美元挂钩的稳定币，开创了去中心化稳定币的先河。然而，代币BTS是未经测试的低价值资产，价值波动大。若在创建bit USD贷款的贷款期内，BTS价值急剧下跌50%，可能没有足够抵押品覆盖，导致脱钩，且该系统缺乏将价格导向1美元的机制，使得bit USD流动性难以提升。

同年晚些时候，泰达的USDT问世。2014年，几位创始人在圣塔莫妮卡创立了真实币，后更名为泰达币（USDT），并宣称每发行1美元USDT就储备等值的1美元资产以确保价值稳定。

泰达USDT早期发展（野蛮生长阶段）

泰达发行USDT的头几年处于野蛮生长状态。一是技术不成熟、不完善，多次被黑客攻击，用户币丢失，这是币圈大忌。例如2017年，黑客从泰达储备钱包中盗取3095万美元的USDT，约占其6.74亿美元市值的4.6%。不过，泰达通过相关技术冻结被盗资金，使其失效并逆转盗窃行为，成功止损并挽回用户信任。

二是运营不透明、不合规，游走于监管合规的灰色地带，不主动寻求监管认可。这与其管理团队有关，核心大股东身份神秘，包括前整形医生、程序员，甚至可能有中国商人。公司注册在英属维尔京群岛这一避税天堂，采用完全去中心化工作方式，无实体办公室，这种灵活的人员构成和运作模式使其有能力游走于灰色地带。但也正是这种“野路子”，缺乏有效监管，让泰达在发展过程中快速扩张，截至目前，泰达币占据了稳定币很大一部分市场份额，综合多方数据，USDT在稳定币中的市场份额超过60%。

泰达USDT的“野路子”带来了一些机会。对于受美国政府制裁的国家，如俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等，它们被切断与美元联系，排斥在传统金融体系之外且极度缺乏美元，但实际贸易又离不开美元。泰达为它们提供了不受美国直接管辖的数字美元，USDT成为跨境转移资金的工具。例如委内瑞拉国家石油公司为防止外国账户的钱被冻结，一直缓慢将石油销售转移到USDT上，该国石油部长表示在某些合同中数字货币可能是首选支付方式。此外，USDT的巨大需求还来自灰色地带，尤其是暗网市场。其匿名性使其成为暗网的黄金通道，2016年，暗网黑市平台丝绸之路2.0被查获的USDT交易额达4200万美元，占其流通量的1.2%。联合国毒品和犯罪问题办公室报告警告称，泰达已迅速成为东亚和东南亚地区洗钱和欺诈活动的首选平台，如2019年美国司法部指控朝鲜黑客组织通过USDT系统洗钱超过1亿美元，全球很多地区的暗网活动也有使用USDT。

合规探索阶段

稳定币走过野蛮生长时期后，开始初步探索合规性和安全性，市场呈现多点开花状态，很多创新思想涌现，科技巨头、金融机构纷纷尝试推出自己的稳定币。

初步探索稳定币合规性的标志性事件是2018年Circle和Coinbase合作推出USDC，它与美元1:1挂钩。USDC通过两方面实现更透明、合规的运营。自身约束方面，其储备金实行100%美元抵押资产，以现金以及短期美债为主，每月由全球四大会计师事务所之一的德勤进行独立审计，并向市场公开披露储备资产的构成、托管方信息以及链上数据，让持有USDC的用户放心。外部监管方面，USDC抢先一步取得很多国家的许可，这是泰达的USDT无法比拟的。Circle拓展市场的方式也较为正规，主要通过与大型交易所Coinbase合作发展用户。

有人可能会问，USDT为何不往合规上靠拢？其实目前USDT的信息透明度已有所改善，如每个季度会公布相应审计报告等。但要完全像USDC那样走上正规路线，对USDT而言可能意味着失去现有的一些优势，甚至可能影响其市场份额，无异于“自杀”。